上海机场、深圳机场、白云机场、厦门空港投资价值分析

我对几家机场公司的优势和劣势的认识是这样的：

第一，上海机场优势是综合实力强，是目前上市的市值最大的机场。地理位置优越，市场资源丰富。是机场行业里的老大，综合实力目前看是高于其他三家机场不少的。

第二，白云机场也是我国比较有实力的机场，广州白云机场是中国三大国际枢纽机场之一（注：另外两个机场是首都国际机场和上海浦东机场）。2017年升格一类一级机场，白云机场坐落于泛珠三角地区，该地区是我国经济社会发展最具活力的区域之一，人口和国内生产总值占全国1/3，消费能力居全国领先地位。同时，广州具有覆盖东南亚、连接欧美澳，辐射内地各主要城市的区位优势。从白云机场起飞，6个小时内可飞抵亚太二十多个城市和地区。

根据白云机场的规划，2020-2025年，推动建设白云机场第四、第五跑道和东四、西四指廊以及T3航站楼，白云机场西侧大物流基地基本成型；力争在2020年至2025年期间，白云机场旅客吞吐量达到7500万至9500万人次。T3航站楼将以空铁联运的方式建成。

第三，深圳机场在国内机场中也有一定优势，旅客吞吐量增速在国内前十大机场中排名第一，流量增速高，并且深圳经济相对强劲，给深圳机场保持增长提供了支持；非航业务在培育发展期，规模小、增速容易提高。但深圳机场的劣势是、毗邻香港和广州，受困于两大巨型机场对国际旅客的虹吸效应，因为邻近香港的地理位置，深圳机场免税业务并不能像北京、上海那样快速发展，商业、餐饮等业务发展空间也有限。（但深圳机场的劣势在香港出现社会动荡后有所减小）

第四，相对于其余三家机场，厦门空港公司规模较小，但资本开支也较小。所以公司的自由现金流较充沛。

下面咱们根据财务指标和自由现金流折现法估算的内在价值，比较一下上海机场和白云机场的估值高低。

从自由现金流看，上海机场的自由现金流远高于深圳机场、厦门空港、白云机场，这说明上海机场赚钱的能力远高于其余这几家公司。

从十年平均营收增长率看，上海机场最高，其次是厦门空港、白云机场，最后是深圳机场。但四家公司差距都不大。

从十年平均净利润增长率看，深圳机场最高，其次是上海机场，白云机场和厦门空港差不多。其实这是由于深圳机场和上海机场有的年份利润波动较大造成的。

2018年的营收增长率，上海机场和白云机场差不多，都是15%左右，

厦门空港和深圳机场差不多，在7%-8.5%之间。

2018年的平均净利润增长率，白云机场出现了负增长。

从十年平均净资产收益率，也就是ROE来看，厦门空港最高，其次是上海机场，再次是白云机场，最后是深圳机场。

下面用自由现金流折现估值法来估算一下上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港的估值。

我取这四家公司10年平均的自由现金流，作为下一年的自由现金流。

保守估计，未来10年内的增长率为10%，10年后的增长率为3%，取折现率数值为6%。

计算出他们的内在价值。

白云机场、上海机场、深圳机场、厦门空港的内在价值，和他们的股票在2019年9月6日的收盘价比较，可以看到，厦门空港被低估的幅度最大，达到了41%，上海机场、白云机场、深圳机场都被高估。